21世纪经济报导9月18日讯 一百多年历史的全聚德（002186.SZ）早已沦为北京的名片。在国庆行情图形下，其二级市场也非常强势。但据本报记者调查，至公司上市以来，所筹措数亿资金投资的外地连锁店，未沿袭全聚德百年老店的品牌优势，经常出现了倒数亏损的局面。

目前，全聚德的利润来源依然如上市前一样，主要靠北京三大直营店独撑大局，上市筹措资金所投资的外地连锁项目，仍未贡献利润，沦为业绩的拖垮。公司如何转变这一现状，有一点注目。

橘生淮北？全聚德于2007年11月上市，筹措资金净额3.88亿元。根据《认购说明书》，公司白鱼投资的项目有三个：除了全聚德前门店、丰泽园饭店翻新改建项目和食品生产基地和物流配送中心升级改建项目，连锁扩展项目是其中的最重要一项。

根据《认购说明书》透露，公司的连锁业务分成两种，其一为直营店，其二为特许加盟店。截至2007年10月，公司已在北京、上海、重庆、长春等地享有9家直营全聚德烤鸭店，在国内外共计享有61家特许加盟店（其中中国大陆地区56家，海外5家）。此番公司上市，所筹措资金中，有2.18亿元将投资于连锁扩展项目，占到筹措资金净额的56%。

其中还包括新建北京望京、北京通州、郑州、青岛和南京直营店项目，以及北京 王府井 (行情 股吧)四川饭店项目。根据全聚德的2009年中报，北京通州店、青岛店与郑州店早已分别于2008年4月、2008年7月和2009年5月开业。在公司上市之初，曾在《认购说明书》中回应，通州直营店竣工后，预计十年平均值净利润为147.5万元，郑州直营店竣工后，预计十年平均值净利润为787.85万元，青岛直营店竣工后，预计十年平均值净利润为670.53万元。但是，中报透露之后，记者却找到，上述三家直营店的业绩皆与《认购说明书》所透露的业绩预测在时间口径上不给定。

其中，通州店2009年上半年构建利润总额-176.03万元，2008年利润总额为-398.64万元；青岛店2009年上半年构建利润总额-202.24万元，2008年利润总额为-415.25万元；郑州店从开业至6月末构建利润总额-154.15万元。对于经常出现这种状况的原因，全聚德分别在中报中得出了说明。其中，通州店是因为一方面受到金融危机影响，消费者信心有所减少，对于新的进餐饮企业影响更加引人注目，通州店客流量较同期上升24.07%；青岛店是因为一是青岛归属于外向型城市贸易往来较多，不受金融危机影响，商务招待比较增加，造成了青岛店效益比较增加，同时愈演愈烈甲型H1N1流感，使得青岛地区旅游客流量较去年同期有较小增加，对青岛店收益快速增长造成了一定负面影响；郑州店则是因为开业时间较短，客流量及外部环境有待培育，并且开业初期费用开支更为集中于，导致郑州店开业初期经常出现亏损。但据记者调查，上述说明无法令其投资者信服。

全聚德在2006年年底就开办了长春直营店，公司和长春吉昌集团分别出资255万元和245万元，其中公司持有人51%股权。2007年，长春全聚德仅有构建净利润68.05万元，2008年为 -118.66万元，2009年上半年为-89.13万元。同时，重庆直营店也是于2006年开业，不过，毕竟倒数三年半亏损，其中，2006年净利润-108.82万元，2007年净利润-124.35万元，2008年净利润-238.33万元，2009年上半年净利润-78.52万元。以开业时间长短而论，长春店和重庆店早在2006年就早已开业，以金融危机而论，重庆店在金融危机前的2007年，也是亏损。

北京三店力倒大局“全聚德的营收主要集中于在北京的三家直营店，前门店、和平门店和王府井店。”一位相似全聚德的人士称之为。根据公司中报透露，仅有前门店一家在今年上半年就构建利润总额 1008.90万元，占到公司利润总额的16.88%。

“餐饮业的业绩与客流量有相当大的关系，北京每年有大批的游客，同时，上述三家直营店又都正处于旅游景点，在品牌效应下，业绩好是大自然的。”山西证券分析师加丽果指出。这一点，从公司的上海直营店就可以看出来。

公司有限公司90%的上海浦东全聚德大酒店有限公司2006年构建净利润117.89万元，2007年144.85 万元，2008年74.96万元，2009年上半年39.23万元。这虽不比前门店风光，但是却年年盈利。与此同时，“餐饮业的地域特征也非常明显，每个地区都有自己的消费习惯和口味特征，比如重庆人喜辣，而对北方特色的北京烤鸭有可能就并不脆弱。这也许可以解释为什么重庆直营店频仍亏损。

”加丽果指出。对于这一点，全聚德也有所了解。目前为止，公司的直营店主要产于于北方地区，在南方地区只有上海和重庆各有一家。

而公司上市所筹措资金的投向也主要是在北方地区创建直营店，南方地区只有南京一家。同时，“外地直营店经营不成功，北京地区的直营店仓储原料的成本较低也是原因之一，全聚德的食品基地和配送中心都在北京，北京的直营店更为集中于，便于仓储。”加丽果指出。因此，“餐饮业的选址十分最重要，在全聚德扩展的同时，却摊薄了单店的业绩。

”加丽果指出。值得注意的是，截至2009年中报，全聚德前门店、丰泽园饭店翻新改建项目皆已完成，分别于 2008年8 月和6月新的开业。不过，这两个项目今年上半年的收益却皆与公司《认购说明书》中透露的10年平均年净利润在时间口径上不给定。

公司指出，这一方面是由于金融危机影响，另一方面则是因为前门大街的改建影响客流量。也就是说，公司筹措资金所投资项目目前的盈利状况，与上市之初的盈利预测，想要劣太远。

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